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云鼎国际娱乐上海家化有了“好业绩”却没等来预想中的行情

发布日期:2017-11-12责任编辑:admin点击:21次

上海家化有了“好业绩” 却没等来预想中的行情      图片 :视觉中国   由于经营逐渐走出泥潭,中国最大的本土化妆品企业正重新接受二级市场投资者的审视。不过,在其发布中期业绩的十天之后,主力资金却似乎仍在犹豫。   根据上海家化联合股份有限公司 600315.SH,下称上海家化)此前公布的2017年上半年业绩报告,当期实现营业收入26.5亿元,同比减少13.5%,净利润为2.16亿元,同比减少41.9%。   但是,如果与同口径数据相比,市场却不能否认上海家化的业绩有一定程度的改观。该公司去年底剥离花王业务,导致收入 缩减。若剔除剥离花王业务的负面影响,上海家化上半年营收相比去年同期同口径数据增长9.5%。   1-6月份公司经营活动产生的现金流量净额为4.98亿元,与上年同期剔除缴纳天江药业股权转让税金因素影响后的3.03亿元相比,同比增加64%。此外,尽管上半年营收与净利润有所倒退,但上海家化在中报内表示,2.2亿元的净利润总额已超过去年全年净利润。   从表面上看,市场似乎认可了上海家化的这份报表。这体现在资金流上—中报公布后的七个个交易日,上海家化有六个交易日获得主力资金的净流入,仅一个交易日遭遇净流出。   不过,大部分投资者似乎仍在观望。截至8月28日,该公司中报公布后累计涨幅仅为4.2%,并未出现明显的中报行情。Wind数据显示,过去五个交易日,主力资金净流入额为306万元。与上海家化每日千万元、甚至上亿元的成交额相比,这一规模的资金流入并不能算大。   机构的态度可能在一定程度上体现了投资者之间的分歧。Wind资讯数据显示,17日以来,共有8家机构更新对上海家化的盈利预测,其中5家建议增持,3家建议谨慎增持或持有。   上述机构中,有3家上调对上海家化2017年营业收入的预期,1家下调预期。对于2017年净利润,有3家机构上调预测,但也有另外3家机构下调预测。   那些不看好后市的投资者似乎也有充分的理由。首先,证金公司减持就对市场情绪不利。披露信息显示,截至6月底,证金公司持股占上海家化总股本的比例下降0.31个百分点,至3.41%;总持股量下降约211万股,至2295万股左右。   其次,虽然同口径下的业绩数据有所改观,但资本投入效率和盈利能力却出现了下滑。今年上半年, 上海家化加权净资产收益率为4.02%,低于去年同期的6.3%。2012-2015年,上海家化上半年的净资产收益率连续四年维持在15%以上。投入资本回报率的趋势类似,今年上半年为4.04%,低于去年同期的6.3%,而2012-2015年的数据均在15%以上。   与此同时,尽管销售毛利率上升,但净利润率却下降。今年上半年毛利率从去年同期的60.9%提升至69.9%,上升9个百分点,但净利润率却从去年同期的12.15%下降至8.15%,下降4个百分点。   净利润率之所以下滑,主要是因为上海家化在今年加大了品牌宣传力度,旗下佰草集与六神分别签约刘涛和华晨宇,相关代言费和市场活动是一笔不小的开支。   上海家化能向投资者表示上半年利润超出去年全年,也是因为去年下半年的业绩本身就存在异常。例如,在去年第四季度,该公司出资1亿元冠名天猫双十一晚会,但是并未起到良好的营销效果。再加上其他效果不佳的产品推广活动,去年第四季度业绩总计亏空2亿元以上。   此前上海家化斥资2.93亿美元从母公司上海家化 集团)有限公司 下称家化集团)手中收购Cayman A2 Ltd.,后者的资产主要为英国婴幼儿喂哺品牌汤美天地 Tommee Tippee)。   这笔关联交易被视为上海家化填补花王业务缺口所迈出的重要一步。不过,交易产生的高估值却令投资者感到担忧。去年Cayman A2净亏损人民币1500万元,今年承诺实现净利润850万元左右。即便按照今年的利润计算,上海家化从母公司手中收购资产的估值也超过了200倍动态市盈率。   目前中国婴幼儿喂哺市场拥有巨大空间,尤其考虑到汤美天地生产与销售的是喂哺容器和配件。随着国内中产阶层的收入继续提升,他们对婴幼儿产品的高要求将越来越不局限于配方奶粉。   不过,上海家化真正面临的考验是如何控制开支。界面新闻此前 销售费用大增净利润下降90% 上海家化如何迎来估值修复),如果能把2016年增加的费用和开支都缩减掉,上海家化的税前利润将回到人民币6亿-7亿元的量级。如果以200亿元的市值计算,市盈率将回到30倍上下。   8月28日,上海家化涨0.99%,报收31.61元。

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